Наверх ↑

Бенджамин Грэхем

Вы никогда не задумывались, кого считают отцом современных финансовых рынков? Кто написал почти все используемые теории анализа ценных бумаг? Если такой человек и существует, то это, несомненно, может быть только Бенджамин Грэхем. Этот финансист не только создал основу теории долгосрочного стоимостного инвестирования, но и одним из первых доказал всему миру, каких немыслимых успехов может добиться «разумный инвестор».

Благодаря своему мастерству и таланту Бенджамин не только сам заработал себе целое состояние, но и помог достичь вершины успеха многим своим последователям, среди которых, наверное, самым известным считается Уоррен Баффет. Учитывая то, что «оракула из Омахи» давно стали называть величайшим инвестором современного мира, можно понять, какой же вклад внес в это Грэхем, которого сам Баффет давно считает самым влиятельным мужчиной в своей жизни после отца. Помимо Уоррена идеи Бенджамина оказали огромнейшее влияние на целое поколение инвесторов, среди которых можно найти такие американские легенды, как Майкл Прайс, Чарльз Брандес и Марио Габелли. Опубликованные им в середине 20 века книги «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор» и по сей считаются своего рода библией для всех финансистов и инвесторов.

Родился будущий гений 8 мая 1894 года в Лондоне. Маленькому Бенджамину был всего год когда его семья решила эмигрировать из Объединенного Королевства в Соединенные Штаты. Прибыв в Нью-Йорк, его отец открыл бизнес по продаже старинных и антикварных вещей из Европы. Несмотря на всю прибыльность этого дела, через несколько лет он трагически погиб, оставив жену и трех детей один на один с проблемами. Мама маленького Грэхема, Дора, изо всех сила старалась сохранить семейный бизнес, однако ее планам не суждено было сбыться. Следующим шагом на пути бизнеса стало открытие ею пансиона. Тем не менее, несмотря на все прилагаемые ею усилия и волевой характер, и эта затея ничем хорошим не обернулась.

Именно попытки матери преуспеть на финансовых рынках стали причиной того, что 13-летний Бенджамин заинтересовался фондовым рынком. В это же время мальчик и получил свой первый урок: Дора, не проанализировав ситуацию на рынке, вложила почти все свои сбережения в переоцененные акции, в результате обвала которых на 49% ее семейному бюджету был нанесен серьезнейший ущерб. Отныне Грэхемы были обречены на практически нищенское существование.

Вместе со своими братьями Бенджамин посещал бесплатную школу. Переживаемые его семьей материальные трудности не помешали мальчику хорошо учиться и окончить школу с лучшими оценками в классе. После окончания учебы Грэхем получает государственную стипендию на обучение в Колумбийском университете, набрав второй по результатам бал за всю историю проведения экзаменов.

Несмотря на полученный им грант денег парню катастрофически не хватало, в результате чего он вынужден был отказаться от дневной формы обучения и пойти работать в U.S.Express. В этой компании на него была возложена ответственность за исследовательский проект по тарифным расчетам. Для этой цели было закуплено специальное оборудование с перфокартами у компании, которая сейчас известна под названием IBM. Эта должность во многом помогла юному Бенджамину разобраться с бухгалтерским учетом и прикоснуться к новейшим технологиям. Заработанных в U.S.Express денег с лихвой хватило для окончания учебы в университете. После получения ученой степени в 1914 году Грэхему было предложено 3 преподавательских должности. Боясь ошибиться в своем выборе, Бенджамин решил обратиться за советом к одному из руководителей университета, который и порекомендовал его своему другу, владеющему фирмой на Wall Street. Учитывая свое классическое образование и непопулярность фондовых рынков, Грэхем все-таки сделал свой выбор в пользу Вол стрит.

Руководство компании высоко оценило способности парня, уже через несколько месяцев повысив его в должности и поручив составление некоторых облигаций. Еще через 6 недель Грэхему было поручено составление ежедневного рыночного обзора филиала организации в Филадельфии. Все это время парень продолжал совершенствовать свои навыки и знания, постоянно пробуя себя в разных сферах, в том числе и в сфере инвестирования. Благодаря своим опубликованным научным статьям по этой теме Бенджамину было поручено инвестирование 10 тысяч долларов. Единственным условием было разделение всех убытков и всей прибыли пополам.

Несмотря на свою огромнейшую занятость, Грэхема не покидало желание создать полноценную семью. В итоге в 1919 году он отправился под венец с учительницей танцев Хэйзел Мазур, зарабатывавшей в то время намного больше него самого. Через год в семье появился малыш, которого Бенджамин назвал в честь своего любимого ученого Исааком Ньютоном.

Благодаря своим талантам и успехам, в 1920 году Грэхем помимо оклада стал получать 2,5% от прибыли компании. Уже тогда парень запомнил главный принцип ведения бизнеса, которым он неоднократно делился со своими учениками: чем глупее ведет себя рынок, тем больше на нем может заработать инвестор.

В скором времени после своего 29-летия Бенджамину поступило предложение от друзей и коллег создать фонд с капиталом в 25`000$ при условии получения Грэхемом ежегодно 20% от прибыли и 10`000$. В итоге парню удалось за пару лет привлечь в свою первую независимую компанию порядка полмиллиона долларов. Не являясь официально главным акционером, именно им осуществлялось главное управление финансами и активами компании.

После ликвидации компании в 1925 году Бенджамином была основана другая фирма под названием «Benjamin Graham Joint Account». В результате успешного управления ее среднегодовая доходность в последующие 3 года составляла 25%. Дела шли настолько хорошо, что Грэхем даже вынужден был нанять помощника по административным функциям.

Через два года после рождения дочери Элайн внезапно умирает маленький Исаак. Всегда сдержанный, Бенджамин в течение долгих лет не мог скрывать свою скорбь даже перед клиентами. Стараясь отдалиться от семьи, Грэхем отдает всего себя работе. В итоге слава о нем как об одном из успешнейших инвесторов постепенно растет.

Находясь на подъеме своей карьеры, Бенджамин всерьез задумывается о написании книги, в которой были бы изложены фундаментальные принципы его инвестиционной деятельности. Вспомнив успех своих публикаций, Грэхем решает отправиться в Колумбийский университет, где ему предложили читать курс лекций по финансовым темам. Интересным остается тот факт, что наряду со студентами занятия посещали и многие преподаватели. В своей педагогической практике Бенджамин использовал гарвардскую систему, в которой он всячески поощрял дискуссии, считая их наилучшим способом нахождения истины.

К 1929 году состояние Грэхэма выросло до 600 тысяч долларов, а доходность Joint Account выросла до 60%. «Черный вторник», 29 октября 1929 года ознаменовал новую эпоху в мировой экономике. На конец года потери Бенджамина составили почти 20%. В это же время в его семье рождается мальчик, которого назвали в честь первенца Исааком. Несмотря на незначительное повышение курса акций к концу года, в 1930 году произошел их очередной обвал. К концу года потери составляли уже почти 50%! Большинство его инвесторов сразу же потребовали вернуть свои вклады. К счастью, краха удалось избежать благодаря помощи своего тестя, вложившего в фонд почти 75`000$. В ближайшие пять лет сложная экономическая ситуация в стране влияла и на семейный бюджет Грэхема: все это время фонд не приносил Бенджамину никакой прибыли, все средства уходили на его поддержку, а жене снова пришлось пойти работать учителем танцев.

Благодаря своим стараниям и талантливому руководству Joint Account Грэхему удалось в первые 3 года радикально сократить потери фонда. Учитывая тот факт, что в 1929 году акции снизились в цене на 70%, то доказательством этого немыслимого успеха служит их снижение в 1932 лишь на 4%. Пережитые неудачи вовсе не воспринимались Бенджамином как наказание за смелость или расточительность. Великая депрессия научила Грэхема избегать агрессивных сделок, тем самым заложив фундамент его успешной финансовой деятельности в последующие десятилетия.

Во время этого нестабильного периода Бенджамин продолжает заниматься научной работой. Помимо своей преподавательской деятельности, он издает «Анализ ценных бумаг», признанный со временем классическим трудом в области инвестиций и выдержавший не одно переиздание. Изложенные в «Анализе» принципы стоимостного инвестирования получили свое дальнейшее развитие в работе Грэхема «Интерпретация финансовых отчетов», которая была впервые опубликована в 1937 году. В ней были подробно описаны принципы, которым необходимо руководствоваться при анализе рыночных инвестиций или отчетов о прибылях и убытках.

Понимая основные причины затягивания кризиса в стране, Бенджамин решается издать «Запас и стабильность», в которой он впервые высказал идею создания специальных товарных резервов, которые могли бы в значительной степени влиять на сглаживание ценовой дефляции.

Основной темой его следующей работы, вышедшей в свет в 1944 году, Грэхем считает возможным внедрения нового «товарного стандарта», предполагавшего смену «золотого стандарта» на более широкую корзину товаров.

Последнее литературное творение миллионера, «Воспоминания старейшины Wall Street», было опубликовано уже после смерти своего автора. Основной своей работой вплоть до ухода в отставку в 1956 году Бенджамин считал преподавательскую деятельность, все свое свободное время посвящая студентам. Выйдя на пенсию, Грэхем оставил финансовую деятельность и занялся двумя своими самыми любыми увлечениями: путешествиями и красивыми женщинами. Именно многочисленные любовные интрижки миллионера привели ко многим конфликтам в его семье.

Несмотря на успех в инвестировании и заработанное им состояние, Бенджамин так и не приобрел привычку жить в роскоши. Вместо этого, он старался во всем проявлять скромность и всегда был готов поделиться знаниями и бесценным опытом. В одном из своих последних интервью, которые были сделаны незадолго до его смерти 21 сентября 1976 года, Грэхем признался, что в целом, у него была «неплохая жизнь», а единственное, о чем он жалеет, это то, что «не стал гурманом и не научился ценить эстетическую сторону жизни».

Один из величайших инвесторов за всю историю Америки был похоронен в окрестностях Нью-Йорка, где покоился его первый сын Исаак Ньютон. Что касается принципов финансирования Бенджамина, то они актуальны и успешно применяются и в современном мире. Свидетельством этого служит работа многих его учеников, в том числе Уоррена Баффета, принесшая им немыслимую славу и богатство.

Основное правило, которое Бенджамин всегда требовал использовать, говорит о том, что «все участники рынка обязаны понимать отличие инвестиций от спекуляций». По его мнению, инвестициями следует называть только те финансовые операции, которые, благодаря проведенному заранее тщательному анализу, обещают безопасность первоначального вклада и гарантируют достаточный доход. А вот все остальные операции, которые не удовлетворяют этим критериям, по словам Грэхема, следует называть не иначе как спекуляциями.

Немалый вклад внес миллионер и в финансовый анализ, одним из первых охарактеризовав причины финансового кризиса 30-х годов. По его мнению, толчком к «Великой депрессии» стал отход от реальных инвестиций в пользу надежд на возможные успехи. «В период с 1927 по 1929 года подавляющее большинство финансистов все чаще пренебрегали анализом ситуации на рынке, стараясь доверять многочисленным обещаниям и пророчествам относительно грядущих успехов и возможностей». Главным уроком, который преподал кризис всем игрокам и вкладчикам, стал пересмотр всей финансовой деятельности: отныне инвестиции в акции следовало рассматривать не как автономные ставки, а уже как покупку доли в предприятии или компании. С этой точки зрения владельцев акций уже не должны были волновать события на финансовых рынках страны и беспорядочные колебания курса.

В заключение хотелось бы привести слова самого миллионера о том, что всю жизнь он старался изо дня в день делать что-то великодушное, творческое и глупое. Несомненно, именно его щедрость и великодушие принесли неоценимую пользу многим поколениям финансистов и во многом повлияли на развитие мировых рынков. Для его последователей выбор акций превратился в результат тщательного анализа, а спекуляции – в «разумные инвестиции». Таков был завет «старейшины Wall Street» и одного из величайших инвесторов за всю историю Америки.

8 января 2012 г.