Наверх ↑

Берите пример с животных!

Одна из самых бессмертных загадок финансового мира является также одной из самых простейших. Как одинаково умные и хорошо образованные люди принимают так много плохих решений? Новые исследования подтверждают то, что многие из нас уже подозревали. Большинство менеджеров находят практически невозможным здраво мыслить. Также и с большинством инвесторов. Они продолжают позволять эмоциям и гордости вставать на их пути. Если это правда, то неправильные решения будут продолжать приниматься. Никого из тех, кто следит за бизнесом или финансами, нет нужды убеждать, что они принимают действительно ужасное решение, причем настолько же и наиболее распространенное. Чем мог быть одержим такой сообразительный парень как бывший главный исполнительный директор «DaimlerChrysler AG» Юрген Шремп, чтобы подумать, что он может добиться успеха в управлении компанией, даже несмотря на то, что множество американских автомобильных руководителей пытались и провалились? Как случилось, что менеджеры высшего класса «Time Warner Inc.» убедили себя, что слияние одного из самых старых и наиболее уважаемых бизнесов в Америке с Интернет-компанией («America Online»), у которой было очень неясное будущее и не особо большие заработки, может быть хорошей идеей? Следующие пара лет несомненно принесут свежий урожай примеров. Здраво выглядящие работники «Banco Santander Central Hispano SA» могли бы остановиться и поразмыслить, почему «Abbey National Plc» не был очень успешным британским банком до того, как не раскошелился на 9.18 миллиардов фунтов ($16.3 миллиардов) за привилегию владения ими.

Пузырь на товарном рынке

Тем временем, в сфере инвестиций интеллектуальная жизнь очень редко прослеживается даже среди очень хорошо управляемых фондов. Мало что может объяснить упорство в продолжении увеличения цен в этом году, уже гораздо позже того, как рынок превратился в пузырь. Короче говоря, неправильное решение также распространено, если не более распространено, чем правильное решение. Недавние научные исследования приоткрывают завесу тайны на то, почему так происходит. На британской ежегодной конференции Королевского экономического общества Феликс Хеффлер, главный исследователь Института исследований в области общественных благ Max Planck в Бонне, представил научный доклад под названием «Почему человек беспокоится из-за невозместимых издержек, а животное нет». Его аргумент заключается в том, что человеческие существа слишком много тратят нервов из-за «невозместимых издержек», или как он называет его «обманчивость Конкорда». Конкорд, как вы возможно помните, это англо-французский пассажирский скоростной самолет 70-х гг. Довольно скоро стало ясно, что самолет просто экономическая катастрофа: он был слишком шумным и слишком дорогостоящим. И все же английские и французские власти продолжали вкладывать деньги в этот проект, даже несмотря на то, что шанса вернуть их назад не было.

Поведение при невосполнимых издержках

Многие из нас делают что-то похожее со своими портфелями. Мы покупаем акцию, смотрим, как она падает, продолжаем наблюдать за этим в надежде, что она может подняться в один прекрасный день. Как сказал в своем отчете Хеффлер, каждодневный опыт говорит нам, что человек склонен к определенному поведению при невосполнимых издержках. «Когда мы покупаем билет в оперу и, в вечер представления, узнаем, что по телевизору будут показывать интереснейший футбольный матч, который мы бы предпочли посмотреть, мы в некотором роде чувствуем, что обязаны пойти в оперу, чтобы избежать чувства «потерянных» денег, потраченных на билет в оперу». Большинству из нас, возможно, знакомо такое чувство. В сущности, мы позволяем нашим эмоциям вставать на пути принятия правильного решения. Как сказал Хеффлер, «вы не хотите терять билет в данном примере, но это иррационально, так как вы уже потратили деньги».

Животные вместо нас

Любопытно, но согласно Хеффлеру, животные не сделают такой же ошибки. Они гораздо легче снижают свои потери при выполнении задачи, чем мы. (Может быть смелому хеджевому фонду стоит попробовать поставить ответственным за портфель какое-нибудь животное. Быки и медведи обладают своим собственным стилем, хотя лично я попробовал бы крысу в качестве смотрителя за своими деньгами – нет шансов, что эти представители смягчатся или сделают небрежность). Все больше свидетельств того, что эмоции чаще всего встают на пути рационального принятия решения в бизнесе. В прошлом году исследование показало, что люди, страдающие от определенного вида мозгового отклонения принимали гораздо более лучшие решения, чем остальные люди. Команда из Стэнфордского университета, Университета Carnegie Mellon и Университета Айовы проанализировала инвестиционные решения, принятые людьми, неспособными переживать эмоции из-за повреждений мозга, но в остальном совершенно нормальными. А затем они посмотрели, насколько результаты сравнимы с результатами людей, которые испытывали чувства. Результат? Люди, которым чужды эмоции, показали гораздо лучшие результаты, чем остальные участники.

Эмоции препятствуют решениям

По словам преподавателя маркетинга в Stanford Graduate School of Business Боба Шива, инвесторы не работают в своих финансовых интересах. Происходит что-то, что невозможно объяснить логически. Совершенно верно. В данном эксперименте, который заставил людей положиться на «бросок монеты», большинство «нормальных» людей приостановили инвестирование на определенном этапе, так как они боялись потерять деньги, которые они уже заработали. Участники с мозговыми повреждениями не чувствовали никакого страха, так что они продолжали инвестировать и сделали больше денег. И еще раз повторим, «нормальным» людям эмоции мешают принимать правильное финансовое решение. Хеффлер исследовал обратную сторону данного феномена. Мы придерживаемся неправильного выбора инвестиций, так как нам стыдно признаться, что мы сделали ошибку. Мы слишком горды. А затем мы избавляемся от наших выигрышных инвестиций, так как боимся потерять деньги, которые уже сделали. В конечном итоге получается так, что мы принимаем неправильные решения, потому что мы люди. Пока это остается правдой, действительно страшные слияния будут продолжать происходить. Фонды будут вкладывать деньги в рынки в их максимальной точке. Возможно пришло время дать шанс каким-нибудь роботам – или просто посадить обезьянку, как ответственного, скорее говоря в буквальном смысле, чем в метафорическом.

Статья подготовлена с использованием материалов Агентства Bloomberg, Мэтью Линн.

Перевод Афанасьевой Алены "Акмос Трейд".

Sept. 7, 2012